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本文开头：时期财经 作家：林心林万博manbext体育官网娱乐网

贵州茅台堕入“增收不增利”场合。

图源：贵州茅台官微

8月14日晚间，贵州茅台（600519.SH）公布2026年上半年功绩，期内实现贸易收入907.03亿元，同比增长1.47%；包摄于上市公司鼓舞的净利润445.17亿元，同比着落1.95%；茅台酒基酒产量约4.1万吨，系列酒基酒产量约3.1万吨。

“在行业处在周期性和结构性调理的样子下展现出较强的发展韧性，为全年各表情标任务的达成打下了坚实基础。”贵州茅台在财报中称。本年，贵州茅台未浮现2026年的功绩增长标的，贬责层更是屡次说起坚握“不惟谋略”论。

鼓舞们仍在跑步进场。限定叙述期末，贵州茅台普通股鼓舞总额为29.64万户，较一季度末增长近4万户。

直营收入占比超57%，半年达519亿元

相较一季度的反弹，二季度贵州茅台营收增速昭彰放缓。近期多家上市酒企浮现的功绩预报亦走漏，至少7家酒企濒临利润下滑或耗费。

贵州茅台在财报中指出，营收的增长主要来自期内销量加多。

从产物来看，本年上半年，千亿级酒类大单品茅台酒营收实现777.24亿元，同比增长约2.8%，增速有所放缓。四肢第二增长弧线，系列酒则录得129.34亿元，萧疏录得6%的下滑，产物主要消失茅台王子酒、茅台1935酒、汉酱酒、赖茅酒等产物。扫数这个词上半年，茅台酒、系列酒收入占总收入比鉴别为85.7%、14.27%。

自前年底开展商场化修订，渠谈孝顺占比成为贵州茅台备受柔柔的谋略。

上半年，贵州茅台批发代理实现营收386.97亿元，同比减少21.57%。而直销渠谈营收则大幅增长29.88%至519.62亿元。按此策画，批发代理渠谈与直销渠谈鉴别占总收入比例为42.68%、57.32%，直销渠谈占相比前年末的50.1%再度培育超7个百分点。

据时期财经不雅察，自前年第四季度以来，贵州茅台握续多个季度在直销渠谈上实现对批发渠谈的反超。

渠谈收入结构的变化背后，一方面是贵州茅台现任董事长陈华屡次表态茅台不“唯谋略论”、不会违反商场规定强压谋略之下，主动进行渠谈压力出清的赶走。

限定叙述期末，贵州茅台国内经销商数目达2307家，叙述期内新增220家；但同期减少了266家经销商。据时期财经梳理，这是自2021年以来经销商减轻幅度最大的一次；在此之前，贵州茅台如斯大范围调理经销商是在2019年-2020年启动经销商体系调理。

自前年底开动商场化修订以来，贬责层屡次就珍摄好渠谈的韧性和商场相识发声，并强调茅台与万般渠谈商不是此消彼长的竞争关连，而是广博邻接的利益共同体。往常半年，贵州茅台通过取消分销时势，大幅削减非标产物配额等动四肢经销商减负。

另一方面则是贵州茅台束缚加大包括i茅台在内的直营体系设立。

据贵州茅台代理总司理王莉此前浮现，限定5月31日，2026年平台新增注册用户数约1667万东谈主，累计注册用户数9615万东谈主，平均月活约956万东谈主，成交订单约713万东谈主次。

本年上半年，贵州茅台通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元。可与之对比的是，前年同期i茅台收入为107.6亿元，按此策画同比增长274.2%；前年全年，i茅台合座收入130亿元，按此策画i茅台仍是絮叨前年全年范围的3倍。

年内三轮加价，提价红利尚未收尾

上半年，贵州茅台萧疏地对大单品价钱动刀。

从历史周期看，贵州茅台上一次调理飞天茅台销售条约价、商场零卖价鉴别是在2013年及2018年。但本年以来，贵州茅台接连开释加价信号。

其中，第一轮提价为3月30日，贵州茅台将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒的出厂价由1169元/瓶调理为1269元/瓶，自营零卖价由1499元/瓶提至1539元/瓶。

尔后在5月，贵州茅台针对非标产物进行第二轮提价，上调15年陈年茅台酒、极品酒、马年生肖等部分非标直营渠谈零卖价。

除了调遣供需、优化价钱体系，调价动作更伏击的还在于增厚茅台功绩施展，同期减缓放量压力。此前招商证券研报就指出，据测算预测飞天提价将对茅台全年收入培育34亿元、对全年盈利预测正向孝顺约2.3%。

而据最新财报走漏，上半年贵州茅台包摄于上市公司鼓舞的净利润445.17亿元，同比着落1.95%，呈现增收不增利场合。

据时期财经了解，尽管飞天茅台自营零卖价及畅通批价较前年培育，但因为飞生动正调价自3月31日奏效且3月后白酒开启传统淡季，重叠岁首经销商仍是打款锁定部分拨额，或对二季度利润提振成果有限。

肖竹青则对时期财经指出，营收微增、利润小幅下滑的施展，是渠谈体系重构带来阶段性阵痛，同期也折射扫数这个词白酒行业全面干涉存量博弈时期，龙头也告别往常高增永劫代。其觉得，跟着高毛利的极品、生肖更多导入自营渠谈，渠谈结构带来的利润压力会徐徐对冲建造。

7月18日，茅台览动了年内第二次针对飞天茅台的大范围调价，将飞天茅台酒i茅台自营零卖价从1539元上调至1639元；条约价则从1269元上调至1369元；此外飞天53%vol 1L装i茅台平台零卖价由3119元/瓶调理为3269元/瓶。

值得精通的是，如今贵州茅台体系线上和线下渠谈已变成双价钱体系。近日，在贵州茅台线下自营店，飞天茅台售价已涨至1753元/瓶，此前7月底该产物在自营门店刚刚上调至1719元/瓶，与线上价钱拉开百元价差。

近日，浙商证券在研报中指出万博manbext体育官网娱乐网，贵州茅台本次淡季提前调价或利于进一步相识价盘，压缩炒作空间，为后续旺季稳价奠定基础。